前言：
AI大模型对算力的日益增长的需求持续推动英伟达业绩的显著提升：其股价呈现疯狂上涨态势，营收规模翻倍增长。
作者| 方文三
图片来源|网 络
英伟达发布2025财年第一财季业绩
美股5月22日盘后，英伟达公司发布了其截至2025财年第一财季的财务报告，报告显示，该季度公司实现了260亿美元的营收，同比增长率高达262%，环比增长18%，再次刷新了单季营收的历史纪录。
同时，公司净利润达到了148.81亿美元，环比增长21%，同比增长更是高达628%。
此前连续四个财季，英伟达均展现出强劲的市场表现，业绩远超市场预期，本季度亦延续了这一良好势头。
此外，英伟达还宣布将进行拆股，计划于6月7日按一股拆十股的比例进行实施，此举有望为投资者带来丰厚的获利机会，从而在华尔街引发了广泛的关注和热议。
高盛、伯恩斯坦、花旗、摩根士丹利、杰富瑞等多家知名投行纷纷上调了对英伟达的目标股价。
据红杉资本3月份的估算，该行业向英伟达投入了大量资金，用于训练大型语言模型，金额高达500亿美元。
然而，相较于此，生成式AI初创公司的收入仅为30亿美元，显示出英伟达在AI芯片领域的显著优势。
IDC亚太区研究总监郭俊丽曾预测，到2024年，AI芯片市场规模将超过650亿美元。
鉴于英伟达在市场上的领先地位，该公司有望在需求爆发中充分受益。
从营收构成来看，英伟达的收入主要来源于四大板块：数据中心、游戏、专业可视化以及汽车电子业务。
特别值得一提的是，受益于AI服务器市场的持续繁荣，数据中心业务在当季实现了显著增长，营收达到226亿美元，环比增长23%，同比增长更是高达427%，同比增幅相较于上财季仍有进一步扩大。
此外，该业务在总营收中的占比也由上财季的83%提升至87%，显示出其在公司整体业务中的核心地位。
英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在财报电话会议中指出，这一增长主要得益于市场对Hopper GPU计算平台的持续强劲需求。
随着英伟达2022年推出的Hopper架构计算产品的陆续交付，数据中心计算产品营收实现了194亿美元，环比增长29%，同比增长更是高达478%，表现出强劲的增长势头。
在网络产品方面，虽然受限于供应问题，营收环比有所下降，但仍实现了32亿美元的营收，同比增长242%。这表明英伟达在网络产品领域同样具有强大的竞争力和市场潜力。
在汽车和机器人领域，英伟达也取得了不俗的成绩。本季度，该领域的收入为3.29亿美元，较上一季度增长17%，较去年同期增长11%。
此外，英伟达还宣布与比亚迪、蔚来、广汽AION Hyper、Nuro等知名企业达成合作，为其下一代消费者和商用电动汽车车队提供动力支持。
同时，英伟达还宣布多个合作伙伴正在利用其生成式AI技术改变车内体验，进一步拓展了其在汽车和机器人领域的应用范围。
此外，英伟达还推出了用于仿人机器人和Isaac机器人平台的重大更新的Project GR00T基础模型，进一步展示了其在人工智能和机器人技术领域的创新实力。
新一代AI芯片将继续决定业绩走向
在财报会议上，英伟达的首席执行官黄仁勋宣布，基于Blackwell架构的AI芯片已成功进行小规模生产，并预计从二季度开始逐步交付客户，至三季度将实现规模化交付。
他进一步指出，随着新产品的逐步投放市场，四季度数据中心将能够运行在这些先进的芯片上，为公司带来可观的收入增长。
黄仁勋同时强调，当前市场对于AI算力的需求持续旺盛，导致供不应求的局面，这也预示着上一代Hopper架构的芯片产品仍将持续保持强劲的需求增长。
据悉，英伟达已经启动H200的生产流程，并预计在即将到来的第二季度实现发货。
值得一提的是，黄仁勋亲自将首台H200系统交付给了OpenAI团队，并在上周为其标志性的旗舰模型GPT-4o的演示提供了有力支持。
相较于前代产品H100，H200的推理性能显著提升，近乎达到前者的两倍。
此外，天风国际证券的分析师郭明錤透露，英伟达下一代R系列/R100 AI芯片的研发进展顺利，预计将于2025年第四季度实现量产，R100 AI GPU最早有望在明年正式亮相市场。
英伟达发布的Blackwell系列产品恰逢人工智能基础设施大规模建设的黄金时期，市场需求旺盛。
据Omdia Research统计数据显示，仅在去年（2023年），全球各大科技公司对H100的出货量已达到惊人的65万块，其中Meta和微软两大巨头各自采购的GPU数量均超过1.5万块。
与此同时，各大科技巨头在最新的财报电话会议中均明确表示，他们计划在未来几年内大幅增加对人工智能基础设施的投资。
这一趋势预示着GPU市场将迎来更为广阔的增长空间。
作为高端AI芯片市场的领军企业，英伟达无疑将成为这一波投资热潮的最大受益者之一。
Token生意创造AI新的价值
英伟达CEO黄仁勋在财报解读会议上指出，新的工业革命已拉开序幕，其核心在于实现一种全新商品——Token的大规模生产。
Token作为人工智能的具象化代表，具备高度的可重组性与转化性，能够灵活呈现为语言、蛋白质、图形、视频等多种形式。
展望未来十年，Token预期将在多个领域催生创新产品与服务，大幅推动行业生产力提升，并有望创造高达100万亿美元的市场价值。
这一论断具有显著的颠覆性意义，它昭示着我们正迈入一个以Token为核心价值载体的全新经济时代。
在这场新工业革命的浪潮中，英伟达凭借其卓越的技术实力与创新能力，已然成为行业的领军者，引领着行业的发展方向。
英伟达创始人兼CEO黄仁勋在声明中进一步强调，随着下半年即将上市的Blackwell超强AI芯片的推出，公司将迎来更为强劲的增长动力。
他表示：[新一轮工业革命已然启动，众多企业和国家正携手英伟达，共同推动传统数据中心向加速计算领域的转型，并构建新型数据中心——人工智能工厂，以大规模生产这一新型大宗商品：人工智能。]
业绩达到[天花板]，下一阶段发展预期
本季度，英伟达的收入增长相较于彭博分析所预测的数值，仅高出约5%，远低于先前预期的26%。
同时，英伟达预计其二季度营收将达到280亿美元，同比增幅仅介于5%至10%之间，上下浮动幅度为2%，这一增速明显低于市场预期。
克雷斯强调指出，与去年相比，计算收入实现了超过5倍的显著增长，网络收入亦实现了3倍以上的增长。
此外，得益于CUDA算法的应用，英伟达成功将H100上的大语言模型推理速度提升高达3倍，换言之，这一技术突破使得大模型提供服务的成本得以降低至原先的1/3。
英伟达公布的财报显示，在最新季度的数据中心收入中，云计算大厂贡献了约45%的份额。
然而，值得注意的是，英伟达在中国市场的数据中心收入占比已从原先的19%大幅下降至约5%。
对此，黄仁勋郑重承诺，英伟达将继续竭尽全力为中国市场的客户提供优质服务，并努力达到最佳水平。
值得注意的是，受美国升级出口管制政策的影响，英伟达在数据中心业务上来自中国客户的营收占比出现了显著下滑，从2023财年的19%降至2024财年的中个位数百分比（5%）。
在财报会议上，黄仁勋坦言，由于技术限制，中国数据中心业务已经明显缩减，但英伟达仍将尽最大努力为中国客户提供服务。
关于英伟达对2025财年第二季度的展望，公司预计该季度收入将达到280亿美元，浮动范围为正负2%，相较于第一季度预计将实现7%至8%的增长。
同时，公司预计GAAP和非GAAP毛利率分别为74.8%和75.5%，浮动范围为正负50个基点。
全年毛利率预计将在中期70%的范围内波动，显示出毛利率可能有所下降，预示着销售成本可能会有所增加。
在运营费用方面，英伟达预计GAAP和非GAAP运营费用将分别约为40亿美元和28亿美元。
全年运营费用预计增长将保持在低40%的范围内。
此外，公司预计GAAP和非GAAP其他收入和费用约为3亿美元，不包括非附属投资的盈亏。
至于税率方面，英伟达预计GAAP和非GAAP税率将为17%，浮动范围为正负1%，且不包含任何离散项目的影响。
结尾：
英伟达在2025财年第一季度的财报表现强劲，超出了市场预期，显示出公司在AI领域的领先地位和强劲的增长势头。
黄仁勋对公司的未来充满信心，他预见到人工智能将引领下一波工业革命，并为各行各业带来显著的生产力提升。
此外，公司在AI芯片领域的创新和加速开发，以及对主权AI和多模态AI的展望，预示着英伟达将继续在AI革命中扮演关键角色，也将面临更加艰巨的行业挑战。
部分资料参考：钛媒体：《英伟达净利暴增628%，但AI芯片销售放缓讯号已现》，银柿财经：《英伟达一季报超预期，黄仁勋：下一场工业革命已经开始》，网易科技：《英伟达在[狂飙] 营收增长262% 黄仁勋说要开启[新的工业革命]》，经济观察报：《[AI卖铲人]英伟达收入与利润暴涨》，通信干货：《英伟达财报解读：开启新工业革命，Token生意将创造100万亿价值》，华尔街见闻：《英伟达发布财报！黄仁勋直呼：下一场工业革命已开始》